DCF法とは？割引率・ベータや計算式もわかりやすく解説

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DCF法とは

割引現在価値（ディスカウント）とは

金利

「今貰えるお金と、将来貰えるお金では、同じ額でも価値が違う」

リスク

株式なら企業の業績に左右されます。
債券なら、信用リスクがあります。

DCF法と割引計算

割引率を金利で設定し割引計算をしてみる

DCF法とNPV（正味現在価値）

「将来の収入や投資額をひっくるめた、正味（ネット）の投資の価値」がわかります。

もしネットプレゼントバリュー（NPV）がゼロなら投資による収支はゼロ、プラスなら投資すれば利潤が出る、マイナスなら損失です。

株式投資や事業投資を考えるとき、その投資が生み出す本質的な価値と、投資コストを比較します。
ネットプレゼントバリュー（NPV）は、表面的な額の収支だけではなくて時間も加味した本質的な価値を評価できるのです。

NPV＝将来のキャッシュフローＣＦの総額の現在価値―投資コスト

このように考えれば、この投資案件は決して収支ゼロではありません。
ネットプレゼントバリュー（NPV）を計算してみましょう。
将来のキャッシュフローを現在価値に割り戻すと収支はマイナスになります。
これが上場企業だとすると、時価総額が500万円で企業価値は４３６．９万円であるので割高です。

このような場合は、差額の−６３．１万円がNPVです。

DCF法の割引率の設定

もちろん、国によっても変わります。
日本のような成熟した先進国なら急成長は難しいため金利は低くなる傾向があります。
当然、割引率も低くします。

中国やインドのように急成長している国なら、金利も割引率も高く設定します。

シンプル！DCF法での理論株価の計算式

時間とリスクを気にしなければ、企業価値はこのような式になります。

ファイナンス理論を使い、時間とリスクを考慮に入れて、「割引」と「株価変動のリスク（ボラティリティ）」の考え方を加えれば、こうなります。

全く同じキャッシュフローならば、金利が低く、信用リスクが低い日本株は、理論株価は高いです。
金利と信用リスクの高い中国では、株価はそれほど高くなりません。

DCF法とリスクプレミアムの計算

リスクとは価格変動

リスクとはボラティリティ（価格変動）

実際、株式投資を考えるほとんどの方が株価の上下に主な関心があるのではないでしょうか。

DCF法で計算するリスクと任天堂

しかし７月に世界各国で「ポケモンＧＯ」を配信し、その人気ぶりに火が付き業績に期待が集まり、一気に投資家の資金が流入、取引が急激に増えました。

株価を見ても一目瞭然です。

投資家のリスク回避的姿勢がリスクプレミアムを要求する

「リスクがあるところに投資しているのだから、相応のリターンをよこせ」
これがリスクプレミアムです。

１年間の値動きの平均値が100円の銘柄が２つあった時、値動きの小さい方は「９９円辺りで買っても良い」と思う投資家が多く、値動きの激しい方は「９５円くらいでなければ買いたくないと思う投資家が多い」というようなことがあり得ます。

これも先ほどの時間に関する割引率計算と同様、企業の生み出すキャッシュから、リスク分を割引くのです。
９５円の銘柄は、９９円のに比べてリスク分を多くを割引かれてしまいました。

企業からしてみればこの余分に支払った（投資家から受け取るはずものを受け取れなかったのだから支払ったと同じ）４円がリスクプレミアムです。

投資家にとってみれば、この多めに４円要求することがリスクに対する備え（ヘッジ）になります。

リスクプレミアムとβ（ベータ）で割引計算する方法

ベータとは、市場平均の株価の変動に対して、個別企業の株価がどれだけブレがあるかという指標です。
日経平均と全く同じように動く企業は「ベータが１」、ソフトバンクや任天堂のように日経平均よりも値動きが激しいなら「ベータは１より高い」、ＮＴＴのように緩やかなら「ベータは１より低い」と言います。

リスクは価格変動のことですから、このベータに応じて、リスクプレミアムを計算します。

DCF法のメリットとデメリット

DCF法のメリット

金融取引の最大の特徴とは、時間とリスクを伴う点にあります。

時間については、それを数値化し将来のキャッシュを適正に現在価値に落とし込むと、より株価（債券、不動産も）が現実的になります。

企業が将来永遠にキャッシュを生み続けるからと言って企業の潜在価値が無限大になるわけではありません。

キャッシュの額を一定とすれば、物価上昇や経済成長が早く、割引率が大きければ株価は下がります。（現金の価値が減ってゆくため）
景気が悪く、割引率が下がれば株価は上がります。（現金の価値が相対的に高くなるため）

DCF法のデメリット

株式投資家とDCF法

投資は、株でも事業でも将来の利益の評価が命です。
しかし、投資である以上、投資の利回りやリスクなどを数字で測るとより具体的な運用の話ができます。

初心者の方は、「どこかで参考になるかもしれない」と気に留めておく程度で、まずは利益を重視するの企業価値評価を理解してから、次のステップとしてこのような考えを応用できると良いと思います。

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